基本面支撑强势且有韧性人民币汇率创三年新高

央行RRR全面降息指日可待，在岸和离岸人民币汇率8日齐头并进，均突破今年5月底高点，创下2018年5月以来新高。

人民币汇率为什么这么坚挺？未来趋势如何？业内认为，出口高景气、外资流入、货币政策稳定等因素为人民币汇率运行中枢的稳定提供支撑。临近年底，企业集中结汇可能在一定程度上推动人民币汇率快速升值，季节性和交易性因素的影响可能不可持续。虽然全球主要经济体的货币政策会有所调整，但人民币汇率双向波动的趋势不会改变。

波动中保持升值势头

8日，在岸人民币对美元即期汇率高开高走。截至16: 30收盘，报收6.3535元，较此前收盘价高143个基点。夜间交易时段，人民币汇率进一步走高，一度突破6.35元，创2018年5月以来新高。离岸人民币汇率盘中突破6.35元，创三年多新高。

今年以来，人民币汇率在波动中保持升值势头，4月至5月和10月以来已上演两轮较为明显的升值。统计显示，截至8日16时30分，今年以来在岸人民币对美元即期汇率累计升值约3%，同期美元指数累计升值约7%。随着美元走强，大部分非美元货币贬值，人民币汇率逆势走出独立市场。

中国货币网数据显示，截至12月3日，反映人民币对一篮子货币加权平均汇率变动的CFETS人民币汇率指数为102.66，为2015年12月以来最高，较2020年末上涨8.25%。

华创证券首席宏观分析师张羽表示，9月以来，人民币汇率明显偏离美元指数走势，美元指数反弹，人民币汇率不降反升，人民币汇率指数基本处于811汇率改革后的最强水平。

中国人民银行6日发布公告称，15日决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共释放长期资金约1.2万亿元。不过，大量流动性即将释放，似乎并不影响人民币汇率的强势表现。7日以来，人民币汇率加速升值。

众人拾柴火焰高

人民币汇率为什么这么坚挺？分析人士认为，从长期来看，人民币汇率的韧性来自基本面。短期来看，人民币汇率走强主要受季节性和交易性因素驱动。

出口繁荣促进经济平稳运行的根本因素构成了人民币汇率平稳运行的背景，这也被认为是人民币汇率走出独立市场的关键原因。

平安证券首席经济学家钟表示：“在疫情的‘压力测试’下，中国经济的稳定性和强大的出口竞争力凸显，这支撑了人民币汇率的中枢。”中国银行研究院报告称，中国国际收支顺差扩大，支持人民币在全球非美元货币中表现较强。

此外，有机构人士认为，贸易环境的改善提振了市场情绪，外资流入的快速增长和货币政策的稳定取向也支撑了人民币汇率近期的表现。

在“稳”的背景下，分析人士认为，短期人民币汇率的“强”大多受季节性因素和交易力量的影响。年底是出口的传统旺季，外贸企业结汇需求增加。在人民币汇率短期强势运行下，前期积压的结汇需求可能会快速释放。

“近期人民币汇率走势偏强也与y月底前外汇结算渠道拥堵效应等因素有关对于此次RRR降息，中国人民银行相关负责人强调，稳健的货币政策取向没有改变，此次RRR降息是货币政策的常规操作。事实上，有分析认为，此次RRR降息凸显了货币政策的自主性，不会给人民币汇率带来明显的贬值压力，反而有助于适度缓解人民币汇率短期快速升值压力。

双向波动成常态

在业内人士看来，人民币汇率短期升值可能还没有结束，但这并不意味着双向波动的趋势已经改变，影响人民币汇率运行的因素仍然很多，尤其是下行压力。

目前是海外消费的传统旺季，海外疫情反复持续给供给侧和供应链带来压力。海外需求旺盛有赖于中国的产品供给，这将支撑中国出口保持高增速。从这个角度来看，人民币汇率可能保持强势，甚至可能在短期内进一步升值。

但分析人士认为，短期趋势不能线性外推，单纯认为人民币汇率将继续单边升值或贬值。事实上，近年来的实际市场表现一再证明，双向波动是人民币汇率运行的大趋势。

“人民币汇率将在合理均衡水平上保持相对稳定，保持双向浮动的基本格局。明年人民币汇率双向波动的幅度可能比今年更大。”万一荆说了。

近日召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议强调，当前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素很多。未来人民币汇率可能升值也可能贬值，双向波动是常态，合理平衡是目标，偏离程度与修正力度成正比。