中期策略密集发布机构聚焦“稳增长”和“促消费”主线

6月第一周，北向资金持续净流入，一定程度上提振了市场情绪，a股呈现修复行情。数据显示，全周北上资金净买入总额超过368亿元，创年内新高。同时，各项政策的持续发力和扶持措施的不断出台，不断提振了市场信心。此外，根据最新公布的5月份金融数据，新增信贷和社会福利也明显回升。

对于2022年下半年，后续市场和风格将如何演绎？近日，CICC、中信建投、郭进证券等十余家机构的中期策略密集发布。整体来看，市场上的机构投资者，包括券商和基金，态度都比较积极。普遍认为，反弹修复可期，下半年增长方式为主，消费领域也有望边际改善。

　　估值修复可期更多积极因素正在积聚

“2022年迄今的市场环境比我们年初预期的更具挑战性。目前国内需求空间大，政策缓冲和改革空间充足，产业链大、长、全，具有潜在的产业升级和消费升级的良好基础。虽然短期市场仍有挑战，但中期不宜过度悲观。”CICC在中期策略中表示，目前a股估值处于历史区间低位，具备中线价值。“稳”再“进”将成为下半年投资布局的重点。截至5月30日，沪深300指数整体和非财务远期市盈率分别为9.9倍/15.3倍，创业板指数远期市盈率约为27.7倍。外资重仓的优质公司远期市盈率约21.9倍，低于海外可比公司，接近历史平均水平；市场情绪指标也处于中低水平，都显示市场已经具备中线价值。

在最近的中期策略会上，中国证券投资公司首席经济学家黄预测，下半年国内经济将基本正常化，稳增长政策的传导渠道将更加顺畅。“下半年中国经济会越来越好，中国股市和中国风险资产的表现会越来越乐观。下半年将是机会大于风险的阶段。”

对于下半年的a股市场，华泰证券认为，下半年的a股市场并不悲观，有望迎来三段式的上涨行情。即5月至中报季，市场有望震荡反弹；中报到10月，业绩拐点出现，进入反转行情；10月份以后，市场弹性开始释放，a股在双升进入“业绩估值”的市场阶段。

“目前，我们看好a股市场的整体表现。中国股市已进入最后调整阶段，但未来一两个季度市场波动仍将维持在高位。”摩根士丹利首席股票策略师王赢表示，从中长期结构性机会布局来看，a股更多集中在信息技术、高端制造、绿色环保等国家政策支持的行业。

　把握稳增长及复苏主线

　　下半年成长风格占优

谈及下半年行业配置和布局，机构普遍看好稳增长、消费回暖等主线带来的机会。“从信贷-盈利框架来看，下半年有可能进入‘信贷小幅上行盈利’阶段，消费可能成为主导风格，但仍取决于信贷盈利上行的幅度，或者说风险偏好能否得到有力提振。盈利方面，预计下半年利润增长大概率小幅向上修复。”俞宗良，首席股票研究官，高级基金经理

“市场反复震荡的过程，可能是提前配置下半年市场的好时机。”中欧基金强调，刺激政策最确定的起点往往来自投资端，因为它对中国经济的提振作用最明显。从上述行业排名来看，可持续优先考虑中期高增长、高确定性的新基建领域，尤其是能源基建、绿色电力、数字基建。

国泰君安强调，无论是成长性还是价值性，都需要关注业绩的确定性。建议关注三条主线，包括建筑、光伏风电、消费建材等公共投资板块；煤炭、化工资源等产品的稳定现金流；供给侧优化的消费领域如生猪、餐饮、酒店等。

"消费领域最糟糕的阶段已经过去."嘉实基金大消费研究总监、嘉实消费精选基金经理吴越表示，如果下半年市场变量能够转好，中短期内消费板块会有很大的配置机会，尤其是可选消费领域。