央行逆回购加码呵护半年末流动性 专家认为 下半年RRR仍有下调的可能

6月29日，中国人民银行(以下简称“央行”)发布公告。为维持半年末流动性稳定，当日以利率招标方式开展7天期逆回购操作1000亿元。鉴于100亿元逆回购到期，央行逆回购口径实现净投放900亿元。

值得一提的是，自6月24日以来，央行加大了逆回购的力度，6月24日至6月28日三个工作日，逆回购规模分别为600亿元、1000亿元和1100亿元。

“6月中下旬，市场流动性需求有所增加，金融机构跨季流动性需求增加。”中国银行研究所研究员梁思在接受记者采访时表示，一般来说，由于6月是年中，考虑到缴税、时间考核等因素，6月中下旬流动性需求通常会有所增加。央行会通过适度增加流动性规模来帮助市场克服时机因素的影响，所以近期逆回购规模有所增加是正常的。然而，6月通常是财政支出的大月份。随着财政支出的增加和地方债资金的陆续拨付，也将为流动性提供支撑，市场流动性供求总体保持稳定。

全国银行间同业拆借中心数据显示，6月24日利率债质押的同业存款类金融机构7天回购利率开始上行，6月23日至6月28日加权利率分别为1.6135%、1.7978%、1.9536%和1.9698%。截至6月29日17: 00，DDR007虽然保持上涨，但仍低于目前的7天逆回购利率(2.1%)。从Shibor(上海银行间同业拆放利率)来看，6月29日隔夜Shibor报1.372%，为当月最低。其5日均值和10日均值分别为1.424%和1.4247%，也处于较低水平。说明银行间流动性还是比较充裕的。

光大银行金融市场部宏观研究员周对记者表示，从近期货币市场主要利率表现来看，虽然流动性扰动因素导致市场资金面有所收敛，但主要流动性指标仍围绕政策利率波动，市场对央行维持合理充足流动性的预期较大，因此扰动作用有限。

梁预计，7月份整体流动性将保持稳定，不会出现明显影响流动性供求的因素。但是，财政存款的变化仍然可能对流动性带来一定的扰动，尤其是纳税的影响。此外，7月15日，1000亿元MLF(中期借贷便利)将到期，预计到期将续做，不会对流动性产生明显影响。总体来看，预计7月份流动性释放将以小规模操作为主。

展望下半年，梁思认为整体流动性环境将继续保持合理充足，不会出现明显的流动性缺口。在保持良好流动性环境的基础上，继续通过公开市场操作开展“削峰填谷”操作，保持流动性供求稳定，为市场主体提供稳定预期。

今年1月17日，央行将7天逆回购操作利率下调至2.1%，并一直维持至今。今年下半年还有进一步下调的空间吗？

“国内物价温和可控，金融体系稳定，国际收支平衡。中国的货币政策保持独立，RRR和利率仍有下调空间。但政策调整需要看宏观经济形势的变化，以保证内外经济平衡。”周表示，从历史上看，逆回购利率基本上都伴随着MLF利率的同调。然而，在目前的时间点上，影响利率的多空因素。