豆神教育全用大语言疯狂M&A隐藏的善意忧虑

英语热催生了新东方(EDU)，而数学热造就了美好的未来。据斗神教育(300010。深交所(SZ)，一家a股上市公司，语文课外辅导的规模潜力堪比数学和英语轨道，无疑是下一个“黄金轨道”。

8月24日，斗神教育发布了2020年半年度报告。受新冠肺炎肺炎疫情影响，以线下渠道为主的斗神教育净利润并不理想。

半年度报告显示，2020年上半年，豆神教育的收入为7.1亿元，同比下降21%；归属于母亲的净利润为9471.54万元，同比下降341.86%。

斗神教育的前身是从安全技术业务起家的李。自2013年以来，李诗琴通过“买中买买”实现了最后一次飞跃，成为了一家罕见的专注于中国业务的K12教育公司。

8月6日，李宣布将其更名为“豆神教育”。据公司介绍，2019年，公司教育业务的经营收入占公司总经营收入的80%以上，教育业务已成为公司的核心业务。

8月27日，斗神教育秘书长肖恩在接受《时代周刊》采访时表示：“目前，中国班级的外国教育市场仍处于起步阶段。豆神教育在全行业拥有领先的运营团队和教学研究团队，是市场上唯一能够引入分层教学的语言培训机构。”

在赌大话的同时，斗神教育仍然需要面对之前疯狂的并购所积累的善意的隐忧。

在半年度报告中，斗神教育表示，该公司在2018年和2019年产生了一些商誉减值。此外，公司成立了专门的领导团队，以加强业务和技术的整合，最大限度地降低商誉受损的风险。

“不受宠”的语文课外辅导

在K12行业，语文课外辅导从来都不是一个吸引人们注意力的领域。与数学和英语学科相比，语文课外辅导存在一些问题，如标准化教学难度大、推广时间短等。

8月30日，中国教育科学院研究员褚赵辉在接受《时代周刊》采访时表示，汉语学习是中国学生的母语，学习方式更加多样化。同时，提高中文成绩所需的培训范围和内容更加广泛，因此很难像提高英文成绩那样显著提高中文成绩。

在目前K12上市公司的业务布局中，中文往往是比例最低的科目之一。

以大山教育(09986)为例。香港)，一家港股上市公司和一家区域性K12教育培训机构为例。招股说明书显示，2019年大山教育的小学辅导业务中，英语、数学和语文收入分别占41.2%、11.8%和10.2%，在中学辅导阶段，这一比例分别为13.9%、10.1%和2.2%。

同时，根据招股说明书，大山教育的中文教师仅占10.8%，而英语和数学教师分别占51.9%和28.2%。

根据斗神教育的半年度报告，受新冠肺炎肺炎疫情影响，今年上半年，公司大型语言学习业务收到现金1.96亿元，确认收入1.8亿元，同比增长26.53%。截至报告期末，递延收益余额为1.7亿元。2020年上半年，该业务毛利率达到55.38%，同比下降7.62%。

目前，中国专业有111个直接合作学习中心和346个附属学习中心。截至2020年6月底，在校学生人数为116，600人，同比增长70.90%；本期累计招生117，400人，同比增长126.59%。

数据显示，直接学习中心的布局主要在一线城市。在北京、上海和深圳，直接学习中心的数量分别为43个、11个和8个，排名前三。

肖恩告诉记者，目前，除了北京的学习中心才刚刚开始注册外，其他的学习中心都已经注册了

对此，公司解释说，成本主要由员工工资构成，“公司并没有因为疫情而降低员工工资，所以与去年同期相比，进修业务的毛利率变化很大。”

豆神的官方网站“豆神大语言”显示，除了大语言业务，豆神教育还包括中学全科医学、小学数学、小学英语、口才和学前教育。

除了教育业务之外，原本属于李斯钦主要业务的——内容(安全)管理解决方案也在迅速拆分。2020年上半年，该业务收入9772万元，同比增长4.05%。

对此，斗神教育表示，公司将继续推动旗下子公司如江南新安在安全业务领域的剥离，并将继续重点整合和拓展教育业务，加快教育业务的发展。

捆绑个人IP定增13亿

从一家安全技术公司到一家K12教育公司，斗神教育只用了两年时间。

2018年2月，斗神教育以4.81亿元现金收购了中文教学培训机构未来股权的51%。

据公开消息，中国未来的创始人信都是中国教育方面的专家。他是高思教育的联合创始人之一，曾担任集团副总裁，之后担任巨人教育集团董事兼高级副总裁，之后辞职创业，并于2015年创立了中国未来。

随后，斗神教育逐渐在未来收购中国剩余股份，并于2018年底实现完全控股。

此次收购不仅使未来的中文业务成为公司的主营业务，也将信都捆绑在斗神的教育战车上。

根据当时的交易公告，中国应在2019-2021年履行1.3亿元、1.69亿元和2.1亿元的履约承诺。与此同时，信都承诺未来8年内用中文任职，而其他核心经理承诺未来6年内用中文任职。

2019年6月，公司任命信都为总裁，并更名为“都申大语”。上市公司名称由“李斯辰”改为“斗神教育”，也表明公司管理层正不遗余力地打造信都的个人知识产权。

今年7月12日，斗神教育宣布已与信都、广州闵月投资智英股权投资合伙企业(以下简称“闵月投资”)等6家认股人签订合同，以每股15.58元的价格向其发行8395万股股票，总价格为13亿元。筹集资金的目的是使汉语教学多样化，提高汉语教学内容，偿还银行贷款和补充流动资金。

其中，信都认购3200万股，总价值5亿元，占已发行股份总数的38.2%。根据公告，信都是斗神教育的董事兼总裁。此次固定增资完成后，信都将直接持有斗神教育11.02%的股份，仅次于创始人迟延明持有的12.43%的股份。

7月14日，斗神教育宣布，信都已与公司实际控制人迟延明签署《表决权委托协议》，信都委托迟延明行使其股份表决权。

肖恩在接受《时代周刊》采访时表示，中国人拥有板块式的知识结构，构建知识结构的基础需要更严格的课程设计方法。“窦先生用理科学生的思维构建了语文教学体系。在整个行业中，拥有丰富的语言知识储备和系统构建能力的人并不多。”

关于汉语教学培训市场的潜力，肖恩表示，2015年后，市场上优秀的汉语教学培训机构将会减少，市场潜力巨大。目前，汉语教学培训市场的兴起与经济环境和政策取向有关。“2015年和2016年之后，大家开始关注语言，关注语文教育。”

在半年度报告中，斗神教育对中国培训市场也非常乐观。“根据国内1.8亿中小学生群体，30%的参与率和5000年的学费，长期语言培训的市场空间是

据《时代周刊》记者的不完全统计，从2016年到2018年，斗神教育及其基金已经收购或投资了超过31家教育公司。

M&A的大跃进导致了2018年的第一次打雷。

根据2018年年报，公司实现收入19.5亿元，同比下降9.66%，净利润亏损13.9亿元，同比下降786.87%。

斗神教育表示，这主要是由包括商誉在内的各种资产的减值造成的。在商誉受损的子公司中，明泰尔朝阳、汇金科技和康邦科技分别发生减值2.93亿元、2.29亿元和1.83亿元。

根据2019年年报，斗神教育实现收入19.79亿元，同比增长1.38%，归属于母亲的净利润达到3059万元，同比增长102%，但商誉所占比例仍然相当高。根据财务报告，商誉账面价值最高的三家子公司是康邦科技、中国未来和江南本金。

截至2019年底，斗神教育合并财务报表中商誉的账面原值为36.89亿元，商誉减值准备余额为8.28亿元。商誉的账面净值占公司总资产的37.37%。

在2020年的半年度报告中，斗神教育在过去的六个月中没有计提商誉减值准备。

在风险警示中，斗神教育表示，公司的商誉金额大幅增加。如果未来宏观经济形势发生变化，或者被收购公司的市场拓展和内部管理出现问题，导致经营状况恶化，需要计提商誉减值准备，这将对公司未来的经营业绩产生不利影响。

“风险预警中的商誉减值只是一个定期提醒，并无特殊意义。”肖恩告诉《时代周刊》记者。